Holdings(瓷砖商店控股)公司(TTS)的做空报告，导致该公司股价当日暴跌逾21%。 主要生产声学、无线射频、振动马达、微摄像头，产品种类涵盖移动通信、IT产品、消费电子、家用电器、汽车和医疗仪器等行业[2]。 「長」（Long）就是長倉，就是看好某種資產而買入，希望受惠資產價格進一步升值。 瑞聲沽空 瑞聲沽空2023 「短」（short）就是短倉，是看淡某種資產而沽出，希望在資產價格下跌中獲利。 沽空（short selling）的實際操作，就是投資者在沒有持有某股票的情況下，借入某股票並出售，然後在未來買入股票歸還（平短倉）。
业内人士认为，沽空盘平仓买回和港股通资金买入使得瑞声科技有所回升，但瑞声科技到底能否经得起考验，还需要一定时间观察;作为手机供应链上的明星企业，瑞声科技造假可能性其实不高，跟竞争对手歌尔股份的双头垄断格局，有较高利润率其实并不奇怪。 港股中小盘股频频遭遇做空，连市值过千亿的恒生指数成分股，苹果供应链上的明星股瑞声科技(02018.HK)也引起沽空机构大混战。 公司停牌近半个月后，终于澄清反驳葛汉姆城(Gotham 瑞聲沽空2023 City Research)，也有匿名机构助阵。 瑞声科技控股有限公司（英语：AAC Technologies Holdings Inc，港交所：2018、OTCBB：AACAY）是一家在香港交易所上市的工业公司。 瑞聲科技控股有限公司（英語：AAC Technologies Holdings Inc，港交所：2018、OTCBB：AACAY）是一家在香港交易所上市的工業公司。
瑞聲沽空: 财经
我们管理层和董事会都会看看是否有什么地方，让人有误会。 我们的行业在正常环境下面应该有一个正常的表现，但作为技术领导者、与客户保持着长远关系时，往往会有“溢价”出现，就是说在毛利率上面，技术领导是会为我们的毛利率带来更好的表现。 大家都知道，我们在声学市场已经占有一定的市场占有率，而我们发展非声学的时候，我们并不是以廉价去占据市场，我们要求崭新的用户体验，给客户新的惊喜，这是我们毛利率高的一个关键点。 今年第一季度我们投入销售额的8%作为研发费用，这个比例不是2014年才开始的，而是自始至终的，可能以前只有6.5%至7.5%，但我们一直保持研发的领导能力。 这个行业里比瑞声科技更高毛利率的公司大大存在，我们满不满意现在的毛利率呢？
消息令瑞声科技的股价应声下挫，一度下跌一成三[4]。 最近阶段的港股沽空失败者，我们可以从一些热门股的沽空数据找出端倪。 瑞聲沽空 莫祖权：之前有人问过，董事会也研究过，但公司回购上市股份是否能带给股东最大利益，目前我们还得出确认的结论。 回购股份并不一定带给股东价值，回购股份动用已有的资源，管理层要好好研究。
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值得留意的是，萬一看錯市，你沽空的股票不跌反升，正股升幅在理論上是無限的，所以你一旦沽空了，就可以輸無限！ 反而正股跌幅最多是跌到零便停，所以相對長倉，短倉的風險更高。 現實上，多數做「沽空」的都是專業投資者，散戶很少沽空。 短倉的技巧跟長倉十分不同，同樣講究基本因素、管理層質素、其他投資者怎樣想，以及最關鍵的催化劑。 其中一個催化劑的例子，就是公佈業績的大日子，相信業績會比預期差的時候，就是做淡的好時機。 而且一般來說，要在真正察覺到股票持續有大額資金的進出時，才能沽空。
莫祖權又指，公司的投資者關係部和管理層，會定期和分析師溝通，並向他們講解公司策略，但沒有與葛咸城研究接觸；而公司亦有與本地監管機構保持聯繫。 被問到如果再被沽空機構狙擊公司會如何應對，莫祖權表示，管理層不會投放時間去研究，現時首要工作是作出清晰的公告。 瑞聲沽空2023 第三点我想说的是，从2005年的小企业到现在，瑞声科技可能不是一个很成功的企业，但我们一直在寻找民营科技里一个清晰发展的道路，这么多年来我们一直在提升公司管治，对于上市规则也好，对于工厂当地规则也好，我们会给出最高的要求去实现。
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在新一份報告中，葛咸城列出多間未有在瑞聲年報中披露的外判商，而且指出這些外判商由瑞聲CEO的配偶、親屬和瑞聲的經理持有或控制。 如報告指外判商瀋陽中北通磁實際是瑞聲的關聯人士，因瑞聲CEO的配偶持有該公司股份兼是董事會成員。 尤更甚者，中北通磁的年報顯示瑞聲是其關聯人，但瑞聲的年報卻沒有披露。 中北通磁是內地公司，但內地與香港對關聯人士定義稍不同，兩者不符並不奇怪。 另外，瑞聲的經理看來不是主要管理人員，按香港上市規則並非關聯人士。 此處的重點並非披露關聯人士與否，而是瑞聲有否如報告所言，透過這些外判商誇大盈利。
但德勤是行內四大之一，若然聘用他們也算是罪，叫一眾德勤客戶情何以堪？ 綜合而言，除了隱形外判商的指控算較具殺傷力外，其他理據不足以支持瑞聲「做數」的指控。 說也奇怪，報告可靠度存疑，居然也令股價震盪，究竟是市場相信其說法，還是嫌瑞聲股價太貴借勢調整，留待大家判斷。 執筆之日，葛咸城研究剛剛發表了第二份報告，瑞聲股價即時再被重創，此事往後發展如何，只能說剝定花生等睇戲。 Gotham City Research报告指出，为何瑞声科技的边际利润率会比其主要客户--苹果公司AAPL.O更高及更为平稳？ 报告提出以下发现指，瑞声科技采用超过20家没披露的关连公司及有可疑的会计方法，从2014年起夸大及平稳其盈利。
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瑞声科技称，Gotham City是为达到其自身目的，不正当及无依据地利用相关信息，并认为其对瑞声科技的经营业务模式及行业理解完全不专业。 公司目前已就有关事宜向中国有关执法机关报案进行调查，并将采取所有合理措施以保障其股东权利，包括回购股份。 瑞声科技并表示，公司将采取所有合理措施以保障其股东权利，包括回购股份。
德意志银行发表研究报告表示，澄清公告提到瑞声并无夸大盈利，自由现金流及资本开支无问题，没有违反苹果供应商条例。 至于关联企业方面，瑞声提供了更多证据去证明公司在信息披露方面并无违反上市条例，相信瑞声基本面仍然稳健，财务报表健康;另外，也看好集团有多个增长动力，包括声学规格升级、触控马达的安卓客户增加，以及金属外壳业务的市场占比上升。 早前沽空機構葛咸城研究(Gotham City Research)發出報告，指控瑞聲科技(2018)透過隱藏外判商誇大盈利，瑞聲股價應聲下瀉逾10%。
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我们预计声学业务的潜在发展规模约50至60亿美元，我们会继续推动防尘、防水、立体声等音频升级，我们相信中国国内客户对于微型音箱的升级的需求将继续增长。 而触控马达方面，我们预计其潜在发展规模也将达到30亿美元，如今智能手机越变越大，将需要更多触控马达代替实体键，这也会为瑞声的触控马达带来一个发展机会。 从业务分布来看，瑞声科技的业务主要为两大类，一类是声学，一类是非声学。 声学业务的动圈器件中，微型音箱是王牌产品，约占28%，而受话器和扬声器分别占13%和5%。 而包括无线射频结构件和触控马达在内的非声学业务则占52%。 易宪容对记者表示，沽空机构不是偏重港股，主要还是一些上市公司造假太厉害。
另外一家沽空机构发表匿名分析(Anonymous 瑞聲沽空2023 Analytics)发布报告，指出葛汉姆城针对瑞声科技的指控存在严重误导。 6月7日港股通资金有2.81亿港元的净买入，仅次于汇丰控股(00005.HK)的3.49亿港元位居第二位，助推瑞声科技暴涨13.66%，市值重上千亿港元。 包括香港市场最近阶段被沽空的上市公司，普遍都采取一定的措施进行防范。
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瑞声于澄清公告则反驳，只有两间需要按上市条例作公布，瑞声已在年报中列明，另外7间为“从未与本集团有过交易”，而剩下的14间，只有12间为以前或现有的供应商，1间分销商，1间不属于供应商或分销商，未曾进行交易。 当日，花旗向客户发出短讯称，只有很少原因令其改变对瑞声的正面看好，故维持“买入”建议。 此前，沽空机构Gotham City Research对这家苹果供应商的利润率提出质疑，并指称该公司与未列入苹果供应商名单的相关方进行没有披露的交易。 在Gotham发布沽空报告后，瑞声科技5月11日港交所发布澄清公告，瑞声科技否认该报告中的有关陈述，称其“并不属实及具误导性”。 瑞声科技表示正就此事征求法律意见，并保留对采取法律行动的权力。
理性的市场根本不会为一篇研报，一份报道，而去胡乱对市场做出判断，所以准确的说沽空，其实也是对投资者心智的考验。 2014年7月，Gotham City Research 沽空WIFI 供应商 Gowex，称其90%以上的营收并不存在，该公司一开始回应称指控没有事实根据，但没过多久，Gowex承认四年来一直在造假账，总裁辞职，该公司也宣告破产。 莫祖权：如果我们技术为市场带来崭新体现和发展，争取毛利率每一季度都提升，希望今年第二季的毛利率好于第一季。 声学和非声学希望有更多机会，可以让我们进一步改善毛利率。
瑞聲沽空: 科技要闻
但主要是投资者自己判断，是上市公司还是沽空机构违规。 ——自2014年以来，瑞声科技已经利用了20多个未披露的关联方，及大量可疑的财务数据，以达到夸大和平滑利润的作用。 在葛汉姆城的报告中，关连方包括瑞声科技行政总裁潘政民的叔伯、助理、妹妹、以及岳母等。 瑞声反击公告称，所谓的叔伯是潘政民外婆兄弟的儿子、不属关连方，助理没有在集团任职，至于妹妹及岳母在被指控公司所持有的权益，瑞声称不属会计准则下的关联方。 中银国际的Tony Zhang给予了瑞声科技持有评级，他认为Gotham的报告没有根据，并表示许多苹果供应商的利润率都很高。 2017年5月11日，沽空机构Gotham City Research质疑瑞声科技的财务报表做假，其毛利率比其他供应苹果公司产品的同业不正常地高。
当然，苍蝇不盯无缝的蛋，企业本身质量没有问题，市场总会给出一个准确的定位。 要知道，近几年，普遍沽空机构都出自美国的小机构，而且还有不少是匿名机构，说明真要去碰钉子，沽空机构自身的人脉、资源、资金实力等等都是一种考验。 而对于毛利率高是否靠“剥削”所得，莫祖权予以否认，他指出，作为行业的技术领导者、与客户保持着长远关系时，往往会有“溢价”出现，“我们并不是以廉价去占据市场，我们要求崭新的用户体验，给客户新的惊喜，这是我们毛利率高的一个关键点。 我相信管理层和我们的研发团队会继续追求领导能力、将毛利率再向上提高”。 博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，对瑞声科技而言，投资者负面情绪依然在，而本身公司复牌，也有研究机构提出正面论点，投资者也采取更多观望态度，也估计有做空机构买回股票，加上港股通资金，导致了股价上涨。 姑且不说在港股市场用衍生品交易沽空操作，比如窝轮、牛熊证、期权等等，而香港市场上最常见的还是借货沽空（港股投资者可以先向券商或者机构借入股票进行沽空，然后再股价低位的时候，买回来还给券商或者机构）。
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不少華資券商都有提供沽空服務，通常不是電腦或手機直接下盤，而是透過經紀打電話下達沽空訂單。 瑞聲沽空 沽空是借貨，當然有利息，沽空利息視乎是哪一個券商、哪一個股票及甚麼時候而定，一般報的都是年利息。 況且根據工商檔案，這23間公司之中有17間的2015年總收入為1.57億元，僅佔瑞聲科技收入的1.3%。 另外6間公司之中，有5間收入合計為15億元，而這些公司的利潤是正數，如果這些公司列到瑞聲的帳目上，可以增加瑞聲的利潤，有效提高瑞聲的股價，而不是降低估值，因此沽空論點根本站不住腳。 牛市行情里面就应该顺势而为，偏偏有人要去做空恒指成份股，这是否有点属于“没事找抽型”的典范了。
我相信管理层和我们的研发团队会继续追求领导能力、将毛利率再向上提高。 路透香港5月11日 - 声学、光学等微型技术器件供应商--瑞声科技2018.HK周四早盘股价最多急挫13.5%；沽空机构Gotham City Research稍早发出报告，质疑瑞声科技利用关连伙伴作为供应商以夸大其边际利润率。 公司下午发出声明，强烈否认报告中有关申述，认为有关内容并不属实及具误导性。 我们认为，这种优异表现有着更为可怕的解释：瑞声科技利用未披露的关联方供应商来实现夸大和平滑其利润的目的。 一些未公开的相关实体提供与瑞声相同的产品，它们位于与瑞声相同的位置，并以瑞声的名义聘请员工。 瑞声已经使用这些隐藏的实体来规避苹果供应商行为准则中规定的苹果劳工标准。
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据媒体报道，执行董事莫袓权称瑞声过去曾经回购，但近年已没有，未来会按公司发展的需要及平衡股东的利益下，不排除回购，仅称已在股东会上获股东授权最多回购一成。 大股东潘政民表示，他个人自2005年上市至2012年期间，共减持了涉及20亿元的股份，最后一次在2012年，当时的股价约25元，而公司至今只集资约1亿美元(上市融资连超额配售为9.8亿港元)，多年来分红超过了50亿港元。 葛汉姆城质疑瑞声科技有23间关联公司没有公布，同时由瑞声行政总裁潘政民家族成员持有，并隐藏成本达15亿元。
- ——自2014年以来，瑞声科技已经利用了20多个未披露的关联方，及大量可疑的财务数据，以达到夸大和平滑利润的作用。
- 他又指，現時調查正有序和嚴謹地進行中，公司將盡快刊登澄清公告，釋除公眾疑慮。
- 港股中小盘股频频遭遇做空，连市值过千亿的恒生指数成分股，苹果供应链上的明星股瑞声科技(02018.HK)也引起沽空机构大混战。
- 德意志银行发表研究报告表示，澄清公告提到瑞声并无夸大盈利，自由现金流及资本开支无问题，没有违反苹果供应商条例。
- 被問到如果再被沽空機構狙擊公司會如何應對，莫祖權表示，管理層不會投放時間去研究，現時首要工作是作出清晰的公告。
- 瑞声反击公告称，所谓的叔伯是潘政民外婆兄弟的儿子、不属关连方，助理没有在集团任职，至于妹妹及岳母在被指控公司所持有的权益，瑞声称不属会计准则下的关联方。
- 匿名分析表示自己也做過分析，葛咸城稱瑞聲至少用了23個未披露關聯方掩蓋15億元（人民幣．下同）的費用。
目前瑞声在国内的生产基地涵盖江苏、湖北和广东，其中常州的工厂80%采用全自动生产，拥有约140条全自动生产线，主要生产动圈器件、微型音箱、LDS天线，另外还生产触控马达和自动对焦音圈马达等。 而沭阳的工厂主要生产无线射频结构件和LDS天线；苏州工厂100%采用全自动生产，主要生产镜片。 在深圳龙岗的工厂100%采用全自动生产，主要生产MEMS麦克风和无线射频调频器。
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匿名分析毫不客氣地批評，葛咸城的報告有大量蹩腳的研究內容，陳述嚴重錯誤，展現了對香港上市規則須予披露關聯方規定的無知，論點站不住腳。 再比如中国恒大（03333）在4月13日沽空金额突然激增至2.73亿港元，没想到当日恒大巨量回购，股价后续4个交易日连续创出新高，空军也是惨不忍睹。 事实上在香港市场上沽空一只绩优蓝筹，并且成长性非常强的公司，是要担很大的风险的。 不信你看看香港市场，这么多年怎么就没人敢去沽空腾讯？
- 从智通财经APP上的沽空数据追踪我们可以发现，昨日沽空瑞声的金额突然比上一个交易日增加1亿港元，就已经说明“沽空者”本次是有备而来，收盘的时候瑞声大跌10.45%，虽没有达到预期目的40元，但至少这部分短线利润应该还是不菲。
- 匿名分析又以同行渾水（Muddy Waters）為例子，表示創辦人Carson Block深知沽空的做法，一擊即中大有斬獲，根本不需要先出簡報再出詳細版本，質疑葛咸城這樣做，原因其實是沽空理據不足。
- 兴业研究5月30发布的海外研究周报中认为，近期香港市场沽空机构行为日益活跃的原因可能有三点：内地投资者对港股参与度和关注度增加；当前市场环境下投资者对公司质量关注度增加；沽空机构去年下半年取得的成功带来延续性。
- 消息令瑞聲科技的股價應聲下挫，一度下跌一成三[4]。
- 瑞声科技指出，其中1家公司和瑞声科技从未有交易，其余公司并非所谓关连公司。
- 市場上，又有專門做空個股的沽空機構，例如Blue Orca、Muddy Waters、GMT research等，發表沽空報告，指上市公司財務報表有問題，然後沽空股票獲利。
在香港市场，一般欧美沽空机构这几年盯得多的是中小型公司。 今年恒生指数从年初至今已经飙升了近4000点，明显就是牛市行情，牛市行情里面就应该顺势而为，偏偏有人要去做空恒指成份股，这是否有点属于“没事找抽型”的典范了。 所谓“沽空有风险，跟风需谨慎”，没有二两肉，麻雀也很难煽动飞行的翅膀。
