无论是钢铁还是石油，均对于资本生产要素的需求依赖度很高，而科技行业则不然，主要依赖于技术生产要素，相比而言，资本这类生产要素的重要程度开始降低。 从美国的经验来看，在1917年至2017年的100年时间中，美国十大顶级公司（市值排名最大的十家企业）所分布的行业类型经过了如下三个阶段的变化，如图11所示。 2021年12月1日起，中国输往上述32个国家的商品已不再享受这些国家的普惠制关税优惠待遇。 因为随着中国经济的飞速发展和人民生活水平的不断提高，根据世界银行标准，中国不再属于低收入或中等偏低收入经济体。 为此，欧盟等多个普惠制给惠国在近几年陆续宣布取消给予中国普惠制待遇。
鉴于当前MLF利率大幅高于1年期同业存单利率，故MLF下调的信号意义大于实际效果，银行的负债端成本仍主要取决于存款利率。 利率走势 在保证商业银行净息差基本稳定的前提下，若存款利率无法有效跟随市场利率下调，则LPR缺乏持续下行的动力。 而从周期的角度来看，感觉最差的时候往往是即将出现转机的时候，我们似乎也确实看到了国内经济走出底部不确定性区域的一些偏好的趋势。 债券市场格局的变化决定了未来五到十年，国债收益率的走势会呈现以下几个特征：一是中枢将继续逐步下行，二是城投、地产红利时代结束，三是未来5-10年十年期国债中枢可能下降到2.5%甚至之下。 利率走势 利率走势 按照刘世锦等研究，5年后经济增速可能逐步下降到5%附近，通胀水平预计也会比过去二十年低，经济结构不再依附于投资驱动，那么利率下降到2.5%甚至更低的水平概率不小。 当然，经济的实际增速、改革的进程、通胀的情况、汇率的稳定等都会是不确定性因素，中间过程仍将不乏周期和波动。
利率走势: 一.经济越发达，利率越低。
在经济景气温和或者偏弱时期，利率市场化机制发挥作用的空间较大。 在经济过热背景下，宏观调控的价格手段、数量手段和行政手段哪个居于主导，利率“双轨”或者“并轨”的演变，都需要现实去检验。 货币当局确定短期基准利率，商业主体金融交易发现利率曲线，是市场化的方向。 利率走势 第三，利率市场化的核心是市场交易，即通过现货交易与衍生品交易综合作用，来定价发现中长期利率。 央行直接调控中长期利率，用MLF利率替代贷款基准利率，债券市场利率与MLF政策影响下的贷款利率仍然保持“双轨”局面。 一是新一轮“猪周期”已经启动，本轮猪价涨幅或仅次于2019年非洲猪瘟时期。
- 为稳定通胀及其预期，我国每年均会在政府工作报告提出本年度CPI增速目标，若物价偏离上述目标值较远时，货币政策均会采取有力措施促进物价回归目标中枢。
- 2022年三季度，商业银行净息差为1.94%，同比大幅收窄13bp，极大侵蚀银行盈利和安全垫空间。
- 2022年4月-12月期间，国有行和股份行大部分期限存款平均利率降幅大于1年期LPR降幅。
- 6个月期的AAA级同业存单利率下降速度比SHIBOR利率更快，当前已经降至2.2%以下。
- 综上，在2012年和2019年的经济下行周期中，央行起初对降息均较为谨慎，但迫于一些突发风险事件、信用持续收缩和经济持续下行压力，央行在经济下行的尾声阶段还是采取了降息操作，降息时点超出市场预期。
如果技术要素可以取代资本要素，那么资本要素的需求会降低，长期利率将趋势下行。 简单来说，当35-64岁年龄段人口占比逐步上升时，社会整体资金供给高，长期利率趋势倾向于下行；而当35-64岁年龄段人口占比逐步下降时，社会整体资金需求高，长期利率趋势倾向于上行。 去年四季度理财面对赎回压力，为了保障兑付手里持有的现金是需要明显增加。 所以我们能看到，去年年底相较于去年年中，现金和拆放同业大概增加了1.5万亿，占理财资产的比例从12%提升到17%以上。 这其实是在特殊模式之下需要这么做，但是随着市场逐步平稳，理财就没必要再拿这么多的现金。
利率走势: 人口红利彻底消失，没有接盘侠，房价下跌是命中注定的事
中国的潜在经济增速就是长期国债利率的锚，而潜在经济增速又受到宏观杠杆率和劳动力人口增速的影响，因此这两个指标都对长期国债具有较显著的影响。 德国劳动力人口在过去十五年增速持续下滑，并且已超过十年负增长，与此同时德国长期国债利率也不断下降，从4%的水平降至0以下。 利率走势2023 利率走势2023 央行通过大幅降息或降准，引导短期利率下降，息差促使长期利率也随之下降，进而促进居民和企业消费和投资，这是比较理想的货币政策传导机制。 从这里可以看出，国债利率的期限利差反映了央行和投资者的博弈结果。 利率走势2023 （3）美联储7月FOMC会议：基准利率维持在0%-0.25%不变，且维持1200亿美元月度债券购买规模不变。
因为城投债的公开债跟非公开债是不一样，公开债有很强的外部性，会影响到区域的金融稳定。 短端我们建议下沉资质获取更高的票息，中长端我们建议去配置二永债。 因为二永债总体的利差依然是在2020年以来的中位数左右甚至以上，同时相较于同期限的中票，它的利差依然能够高出20-30个BP，所以性价比还是更高。 通过观察美欧等发达经济体利率走势会发现，其利率是持续走低的过程，主要原因是两个：一是纸币时代货币的发行不受限制。 二是低利率+增发货币是刺激经济最直接、见效最快的方式，但副作用也明显。
利率走势: 美国重点数据
为此，尽管2019年9-10月CPI增速连续升破3%（猪肉价格飙升推动结构性通胀压力加大），但在10月PMI降至49.3%，创下近8个月新低后，央行于11月初超预期降低MLF利率5BP（见图35）。 降息之后，十年期国债收益率回落约9BP，之后逐渐企稳，12月底国内爆发新冠肺炎疫情，才进一步重新打开利率下行空间（见图35）。 二是2013年中和2016年底利率快速上行均与货币政策转向去杠杆防风险、监管政策收紧密切相关。 上述两轮利率上行期间，金融部门杠杆率增速均出现回落（见图9）。 2022年，在有效信贷需求不足、存款定期化加剧等背景下，银行存贷比和资产负债期限错配明显改善，对同业存单的依赖度下降，全年净融资偏低，月度净融资额多数为负。 受此影响，在宽松的资金面下，同业存单利率整体在MLF利率下方运行。
对于中国而言，人口因素成为导致长期利率中枢下降不可忽略的因素。 从过去15年我国经济走势来看，人口年龄结构及城镇化率的变迁是决定我国中长期经济增长的核心变量。 人口的城镇化可以有效拉动内需，不仅直接带动居民衣食住行各方面的消费需求，也通过增加对住房的需求带动地产投资的增长，同时由于对公共设施的增量需求，促进基础设施建设投资的增长。 尤其是对住房的需求带动房地产投资的迅速增长，1998年我国房地产市场化改革后，房地产行业在供需格局和政策周期的主导下逐渐成为我国经济的核心支柱产业。 从1998到2007的十年间，城市人均住宅建筑面积从18.7平米增至30.1平米，年复合增速为5.4%。 城镇化带动房屋需求，带动地产投资实现了20%以上的复合增长率，2007年房地产开发投资增长率达到30.2%。
利率走势: 央行昨日净投放1530亿元 资金面有望平稳跨季
LPR本质上类似原来的一般贷款加权平均利率，只是对报价银行、计算方法、期限种类、报价频率进行了具体规定和抽样选择，它们市场化的代表性有相似之处。 美联储和美国货币市场沟通充分，定期召开议息会议，其他时间一般不调整利率，提高了利率透明度。 利率走势2023 中国央行逐步加强预期管理，但主要采取相机抉择方式，有时甚至“出其不意”的进行调控，市场预期不稳定容易引发利率波动。 为降低货币市场利率的波动，2015年人民银行提出中国利率走廊模式，利率走廊的上限为常备借贷便利（SLF）利率，下限是超额准备金存款利率。 通过利率走廊的机制，人民银行关注并调控存款类金融机构间的债券回购利率（DR007）在走廊间运行，货币市场利率的波动率有所下降。 1996年人民银行规定金融机构贷款利率可以在基准水平上下浮动10%，之后不断扩大。
国家 利率名称 当前值（%） 前次值（%） 升降基点 公布日期 下次公布日期 最新CPI（%） CPI报告期 加载中......
利率走势: 贷款市场报价利率（LPR）
不同于今年流动性异常宽松下的短端品种优于长端品种的表现，我们认为明年债市长端品种性价比会优于短端。 我们在上周《防风险政策助攻》中提到，债市情绪整体偏强，降准后流动性并无实质变化，但隐性债务管控措施+地产调控升级+局部疫情反复引发基本面担忧并加剧欠配压力，将助攻债市。 从上周市场表现来看，前半周受教育+地产+城投政策收紧的影响，市场情绪发酵，对短期外资流出和未来基本面的担忧加剧，股市大跌，“固收+”产品可能遭遇了一定的赎回压力导致利率震荡上行。
由于宽货币传导宽信用的阻滞仍存，经济内生增长动能偏弱，不能完全排除四季度进一步降息的可能性，无需过度担忧利率出现趋势性反弹的拐点。 免责声明：本资讯的信息均来源于公开资料，力求资讯内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本资讯中所评价或推荐的证券没有利害关系。 在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有资讯中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 如发现有关机构和个人违规使用本刊物的，本公司将保留追究其法律责任的权利。
利率走势: 存款
12月17日，刘国强副行长谈到2023年货币政策走向时强调“总量要够，结构要准”。 总量要够就是明年货币政策的力度不能小于今年，需要的话还要进一步加力。 总量要够，既包括更好满足实体经济的需要，也包括保持金融市场流动性合理充裕，资金价格维持合理弹性，不大起大落。 2022年以来，以美联储为代表的主要经济体央行纷纷选择加息以抗击通胀，令国际金融市场出现大幅震荡。 美联储连续大幅加息也令美元存贷款利率快速上行，存贷款利差大幅收窄。 其中，6-12个月美元贷款加权平均利率已由2021年末的0.98%大幅升至2022年9月的4.18%。
